博实股份:强势进军3D打印行业,战略拓展初见成效

博实股份强势进军3D打印行业。公司公告投资1850万元持有三维公司35%的股权,三维公司是“多元材料的任意分布同时打印”技术发明者,该技术已经走到了世界前列。传统的3D打印采用逐层加工方式,成本高速度慢,只能实现对物体表面形状的控制,而不能实现对物体内部构成的控制。三维公司的革命性新技术克服了传统增材制造逐层加工的弊端,提高了打印进度、速度,解决了材料问题、彩色打印问题、批量化生产问题。
    3D打印应用领域:从目前3D打印市场应用份额看,汽车及零配件领域占据37%的市场,消费品领域占据18.2%,航空航天和国防军工近14%,商业机器领域为11.2%,医疗领域有8.8%,科研占8.6%。博实股份的3D打印技术可用于:新型建材、广告装饰、电子电器、新材料等多个领域,前景广阔。
    3D打印市场空间大、增速快:《2013沃勒斯报告》预计,中国当前3D打印市场约为10亿人民币的规模,未来3年,中国3D打印产业将翻10倍,年均增长率215%。未来几年全球3D打印仍将保持年均两位数增长,2017年全球3D打印市场将达60亿美元的规模。从应用的行业和功能来看,3D打印设备已经广泛地应用于航空航天、汽车、消费电子、工业、医疗、建筑等领域,功能从最早的展示、教学拓展到工业模具的制造,乃至零部件的直接制造。3D打印直接用于零部件制造的比例由2003年的不到4%跃升到了2011年的24%。3D打印越来越接近于工业用途的趋势,体现了这项新兴的制造技术正在逐渐从“小众”市场走向“大众”市场,未来可能深刻地改变世界制造业的格局。
    3D打印市场格局:目前现在全球3D打印领域上市的企业一共3家,分别是Stratasys、3DSystems以及ExOne。整个2012年的全球销售总额约20亿美元左右。
    公司一横一纵战略显成效。公司坚持“一横一纵”的发展战略,横向方面:通过并购进入新领域,诸如通过3D打印等新技术进入医疗、食品、建材、电子等新领域;纵向方面:公司沿着自动化包装码垛生产线产业链做长,提高产品附加值和竞争力,比如公司新研发的高温作业机器人和装箱机器人都是原产业链的延升。
    技术、体制、机制3重优势保障公司做大做强。(1)技术方面:公司技术来自自我研发、哈工大技术转换、吸引国外技术三方面。公司自己研发的高毛利率新产品:高温作业机器人、装箱机器人,即将推向市场。(2)体制方面:哈工大持有公司24.1%的股份,利益一致,哈工大的军品技术、医疗机器人技术将加速转换为博实公司产品。(3)机制方面:公司提出了员工对新产品入股计划,对技术员工的激励做到极致。
    公司厚积薄发,即将迎来收获。公司12年上市,13年主要工作是研发新产品、与哈工大产品对接、积极拓展新领域,打下良好基础。14年是公司新老产品交替的一年,预测14年业绩增速将加快至40%,15年之后将进入50%以上的高增长期。公司14年业绩有4部分增量:去年新接订单同比增长40%、新产品贡献业绩、新增政府补贴、新领域投资收益。
    2014年将是工业机器人元年,机器人产业大时代已经来临。近几年国际机器人巨头纷纷抢滩中国机器人市场,投资生产基地,竞争日趋激烈。过去中低端工业机器人投资回报期需三年,进入13年年投资回报期只需一年,拉动了机器人投资热情。从中国工业机器人的保有量看,2013~2015年会有一个增长阶段,2015年会出现快速增长,到2025年后中国市场保有量将接近发达国家水平。从市场空间看,中国的汽车、电子、食品、化工、塑胶橡胶、金属制品六大制造行业,未来会有100万~240万台的年需求,占中国工业机器人市场需求的七成左右,按目前的市场均价算,需求有3000亿~6000亿元的产值空间。
    投资建议:预测公司2014-2015年EPS至0.75、1.12元,对应PE为36倍、23倍。考虑到行业进入成长期,公司又是龙头企业,给予一定的估值溢价是合理的。建议投资者逢低建仓,长期持有。
    风险提示:1.合成橡胶后处理设备订单低迷;2.下游客户推迟提货影响公司当期收入确认的风险。