来源：华泰证券
新·赛道：充分契合“一主两率”筛选逻辑，看好增材制造beta 机会
在华泰军工组2022.11.21 发布报告《掘金 2023 ：守正、积势、待时》中我们创新性提出“一主两率”景气板块筛选逻辑，即在十四五中后期乃至“十五五”期间 能保持高景气度的细分赛道， 需求 端 必须绑定正在集中放量的 “主战装备 ”，同时供给侧来看，普遍具有 技术牵引下的“ 国产 化率”或 渗透率 提升逻辑。我们认为增材制造既符合“一主”，可应用于军机、导弹、发动机等爆款装备，又符合“渗透率提升”逻辑，即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段，我们看好增材制造赛道 beta 机会，行业相关企业包括：铂力特、华曙高科、超卓航科、有研粉材 等 。
新·技术：多维度优势凸显，增材制造渗透空间或为导弹>发动机≈军机
增材制造具有个性化制造、生产周期短、 可 一体 化 成型等 特点。我们从性能提升、结构减重及成本优化三方面论述增材制造工艺的优势：
1 ）性能方面增材零部件静强度优于铸锻件 综合下游应用场景和工艺性能的适配度，以及材料应用可行性维度， 我们推断 增材制造在 不同下游领域的渗透空间或为
导弹＞发动机≈军机
2 ）减重方面，增材制造可实现 拓扑优化、点阵结构、一体化设计， 使得 零件轻量化水到渠成
3 ）成本方面，我们强调以 全寿命周期视角 看增材制造成本优势，充分 考虑前期研发成本 增材零 件购置成本后期维保成本 供应链管理成本 后，增材工艺或具备一定的成本优势。
新·模式：吸收 海外龙头发展经验，形成本土化产业图谱
复盘海外增材制造企业发展 历程 ，我们认为国内增材制造行业有以下两个区别：
1 ）充分借鉴海外桌面消费级、家庭设备级增材制造 较为挫折的 市场经验， 重点发展 金属材料增材制造 ，首先 聚焦于航空航天领域
2 ）并未采用材料绑定设备 的策略，行业整体呈现增材制造材料、增材制造设备、增材制造服务多方发展的格局。 粉末端，我国 低端产能充足，高端产能 仍 受限
各粉末企业专注于特定细分市场；制品端， 铂力特、鑫精合等龙头凸显，范围经济或成为降本第一主导因素 设备端 铂力特、华曙高科寡头垄断，部分设备组件仍需进口 。
新·市场：空天应用前景广阔，渗透率提升逻辑 牵引蓝海市场
根据铂力特招股说明书，2019 年公司增材零件已批量用于 7 个飞机型号， 7个航空发动机型号， 5 个导弹型号 等，侧面印证增材制造在军用空天领域的广阔空间。 航空 方面军机 量升质提需求共振， 在悲观中性乐观假设下，我们预计 2 021 2030 年我国军机增材市场空间为 152/228/304 亿元 航发 方面， 后市场空间广阔，增材制造已具备较好应用基础 。悲观 中性 乐观假设下，预计 2 021 2030 年 我国航发 增材市场分别为 153/254/509 亿元 ；导弹方面，耗材属性与工艺特性适配，增材零件理论渗透率较高，悲观 中性 乐观假设下，预计 2 021 2030 年我国 导弹 增材 市场为 1031/1140 1249 亿元 。
风险提示： 新兴行业的产业化风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；技术升级迭代及产品研发风险 本报告内容均基于公开客观数据整理，提及的公司均系客观信息，不代表覆盖和推荐 。
△报告中的配图
正文目录
科普篇：从“零”拆解增材制造，多重路径齐头并进4
多维度优势凸显，增材制造为传统制造的重要补充4
SLM、 WA AM 与冷喷涂技术产业化成果较好 6
选择性激光烧结（SLS） 6
选择性激光熔融成形（SLM） 7
电弧增材制造（WAAM） 8
冷喷涂增材制造（CSAM） 9
电子束熔化成形（EBM） 12
激光熔化沉积技术（LMD） 12
自由成形制造（EBF） 13
技术篇：多维度探讨增材制造在航空航天的渗透逻辑14
顺利走过“0 1 ”阶段，增材制造已充分经过产业化考验 14
性能维度：力学强度多角度考量，增材渗透率或为导弹＞发动机≈军机 17
钛合金19
高温合金20
铝合金22
多角度推论：增材工艺渗透率或为导弹＞发动机≈军机 23
减重维度：可实现拓扑优化、点阵结构、一体化设计，零件轻量化水到渠成26
降本维度：注重全寿命周期视角，成本或不再成为制约因素30
研发端：设计灵活性显著增强，或可有效降低研发成本32
制造端：技术和工艺设计水平提升，促进制造端成本下行 33
用户端：减重≈降本，低 BTF 值牵引增材制造持续渗透 36
商业模式篇：总结海外龙头发展经验，形成本土化产业蓝图38
行业整合加剧，国内已形成完整增材制造产业链38
复盘海外：盲目扩张后弊端层出，聚焦专业领域或为最优解 40
聚焦国内：产业链分层更为清晰，航空航天为第一发展主业46
粉末端：低端产能充足，高端产能受限46
制品端：铂力特、鑫精合等龙头凸显， 范围经济或成为降本第一主导因素 51
设备端：铂力特、华曙高科寡头垄断，部分设备组件仍需进口55
市场篇：空天应用前景广阔，渗透率提升逻辑牵引蓝海市场61
“一主两率”中“渗透率”为第一驱动逻辑61
航空：量升质提需求共振，机身增材制造件渗透率有望提升61
航发：后市场空间广阔，增材制造已具备较好应用基础66
导弹：耗材属性与工艺特性适配，增材零件理论渗透率较高 71
整体市场规模：市场前景广阔，技术迭代发展 75
相关企业梳理77
铂力特（688333 CH） 77
超卓航科（68823 7 CH） 80
有研粉材（688456 CH） 82
华曙高科（A22284 CH） 85
先临三维（830978 CH） 88
风险提示90
完整版报告下载：
华泰证券：金属增材制造：从“0-1”迈向“1-N”.pdf
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